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蔚來4月交付量同比增長180% 產業鏈概念股有望受益

2020-5-7 09:07| 發布者: adminpxl| 查看: 1385| 評論: 0

摘要:   蔚來發布的數據顯示,2020年4月蔚來品牌整體交付量達3155臺,同比增長180.7%,環比增長105.8%,連續兩月實現交付數環比翻番。其中ES6交付2907臺,月度交付量刷新了自2019年6月以來的最高紀錄?! ≡谖祦戆l布的 ...
  蔚來發布的數據顯示,2020年4月蔚來品牌整體交付量達3155臺,同比增長180.7%,環比增長105.8%,連續兩月實現交付數環比翻番。其中ES6交付2907臺,月度交付量刷新了自2019年6月以來的最高紀錄。

  在蔚來發布的公告中,蔚來創始人李斌和CFO奉瑋將4月的成績歸功于蔚來供應鏈的積極復工復產、產品與服務的高口碑、不斷拓展的銷售網絡,以及用戶圈層對換電模式的認可。

  蔚來汽車與特斯拉在產品發展戰略(自上而下推出產品)、極致用戶體驗和創新商業模式等領域具有較高相似性,因此在成立伊始,蔚來便被譽為“中國版特斯拉”。

  蔚來近期銷量大幅提升,財務狀況持續好轉,有望在國內形成類特斯拉的明星效應,進入蔚來汽車產業鏈的相關標的將迎來增業績與提估值機會,建議關注常熟汽飾(603035)(內飾)、福耀玻璃(600660)(擋風玻璃)、寧德時代(300750)(電池模組)。

[2020-04-28] 常熟汽飾(603035):疫情短期沖擊,特斯拉等電動智能客戶持續開拓-年度點評
    事件:公司發布2019年年報及2020年一季報。2019年公司實現營收18.2億元,同比增長24.6%;歸母凈利潤2.6億元,同比下降22.2%。2020Q1實現營收4.1億元,同比增長39.3%;歸母凈利潤0.01億元,同比下降95.8%。
    點評:19年收入表現優于行業,基數效應致凈利潤下滑。2019年國內乘用車銷量下滑9.6%,公司收入同比增長24.6%,增速大幅優于行業,主要原因:(1)天津安通林并表增厚業績(貢獻收入約2.4億元);(2)公司產品配套車型以中高端品牌為主,受益豪華車市場高景氣度(2019年奧迪、寶馬、奔馳等十大豪華品牌汽車在華銷量合計超過290萬輛,同比增速超過6%)。2019年公司歸母凈利潤下滑22.2%,主要是由于2018年公司提高了對一汽富晟的持股比例,帶來一次性投資收益約1.75億元,使得2018年歸母凈利潤基數較高。疫情沖擊Q1業績,靜待Q2開始逐季恢復。20Q1公司收入4.1億元,同比增長39.3%(扣除天津安通林并表影響后,預計同比基本持平);歸母凈利潤大幅下滑95.8%,主要是由于:(1)受國內疫情以及天津新工廠投產等因素影響,毛利率同比下滑3.2個百分點;(2)合資平臺業績波動,對聯營及合營企業投資收益同比減少約2000萬元;(3)可轉債等因素造成財務費用同比增加約1500萬元。截止4月下旬,國內疫情已基本得到控制,隨下游乘用車需求逐步回暖,公司新工廠產能爬坡,預計Q2起公司毛利率將逐季改善,業績增速有望回升。
    切入特斯拉等新能源及無人駕駛產業鏈,中長期成長空間打開。2019年以來,公司加大力度拓展新能源和無人駕駛客戶,截止目前已取得特斯拉上海工廠ModelY、奔馳EQB系列、華晨寶馬3系電動版、北美ZOOX無人駕駛的輕量化項目以及北汽新能源ARCFOX儀表板和門板、理想汽車門板等項目;同時,參股公司獲得了戴姆勒商用車門板、大眾MEB系列門板、廣汽蔚來、蔚來ES6等客戶儀表板和立柱等項目。新獲取的各類優質項目將為公司中長期發展奠定良好基礎。投資建議:短期來看,隨國內疫情逐步好轉,公司下游核心客戶一汽大眾、BBA等龍頭車企銷量逐步回暖,疊加公司高資本開支期結束,成本端逐步改善,有望開啟ROE反轉向上。中長期看好公司品類擴張及新客戶拓展,切入特斯拉、大眾MEB等新能源及無人駕駛汽車產業鏈,中長期成長空間廣闊。受疫情影響,我們下調公司2020年至2021年歸母凈利潤預測至3.0、3.9億元(前值為3.6、4.6億元),對應EPS分別為1.07和1.40元,對應PE分別為10.1倍和7.7倍。下調6個月目標價至21.4元(對應2020年PE為20倍),維持"買入"評級。
    風險提示:國內車市回暖不及預期,公司新項目、新產能落地不及預期。

[2020-05-01] 福耀玻璃(600660):維持高分紅,Q1業績增速優于行業(更正)-年報點評
    19年維持高分紅比例,20年Q1業績增速優于行業4月27日,公司披露2019年年報,2019年實現營收211億,同比+4.35%;
    歸母凈利29億,同比-29.7%,扣非歸母凈利28億,同比-19%;20年Q1實現營收41.7億,同比-15.5%;歸母凈利4.6億,同比-24%;扣非歸母凈利3.8億,同比-26%。2019年國內汽車銷量大幅下滑,產能利用率降低、浮法玻璃外售、德國SAM虧損等因素導致歸母凈利下滑,業績與此前快報相符(29億元)。受疫情影響,下游需求下滑,20年Q1業績下滑。
    公司宣布每10股派息7.5元,分紅比65%,仍然處于較高水平。我們預計公司20~22年EPS分別為1.08、1.23、1.39元,維持"增持"評級。
    產能過剩浮法外售、德國SAM虧損,2019年公司毛利率下滑2019年公司收入增速優于國內汽車銷量增速(同比-9%)的主要原因是德國SAM并表以及美國工廠產能提升。但利潤下滑幅度大于收入的主要原因是:1、18年同期出售北京福通產生了投資收益6.6億元;2、德國SAM整合期虧損3億元;3、產生匯兌收益1.36億元(比18年同期少1.23億元);4、19年福耀美國實現凈利潤9707萬元,同比-61%,主因支付賠款2.7億元;5、被美國加征關稅損失7635萬元??鄢陨嫌绊懤麧櫩傤~同比-7.45%。國內汽車需求下滑,公司產能過剩,浮法玻璃低價外售、德國SAM虧損、汽車玻璃產能利用率下降導致毛利率同比下滑5.2pct。
    20年Q1匯兌損益增厚公司業績,SAM仍有虧損20年Q1德國SAM產生虧損1222萬歐元,19年同期SAM盈利383萬歐元,德國SAM導致公司利潤總額同比下滑1.25億元;Q1公司實現匯兌收益7168萬元,上年同期匯兌損失1.3億元,匯兌收益導致公司利潤總額同比+2億元??鄢齾R兌和德國SAM影響,公司Q1利潤總額同比-22.3%,主要原因是新冠疫情導致國內外汽車銷量大幅下滑,Q1國內汽車銷量同比-42%。公司收入增速優于行業增速,主要原因是公司海外業務占比50%左右,Q1海外銷量下滑弱于國內,Q1公司實現毛利率34.4%,同比-4.6pct,同比下滑主要原因是德國SAM虧損以及產能過剩。
    汽車玻璃龍頭拓展新業務,維持"增持"評級我們認為由于新冠疫情影響,公司短期業績下滑。但是長期來看公司現金流管理較好,在產業鏈有議價權,現金股利豐厚,海外拓展積極,美國工廠產能持續爬坡,未來市場空間廣闊。公司積極拓展鋁飾條業務,尋找新的增長點,德國SAM虧損環比縮小??紤]到疫情對銷量的影響,我們預測公司20~22年歸母凈利為27、30.8、34.8億元(20、21年下調21%、23%),對應EPS為1.08、1.23、1.39元(20-21年原值1.37、1.6元)。同行業可比公司20年PE23倍,給予公司20年22~23倍PE估值,調整目標價區間至23.76~24.84元(原值24.32~25.6元),維持"增持"評級。
    風險提示:中美貿易沖突加劇;公司海外擴張不及預期;原材料價格上漲。

[2020-04-30] 寧德時代(300750):全球動力電池龍頭,中長期市值4500億+-深度研究
    全球電動化趨勢已成,動力電池市場空間廣闊政策端,歐洲實施最嚴格碳排放新規,中國實施雙積分,保障行業快速發展;
    供給端,動力電池成本下降,電動車盈利能力提升,以特斯拉為首的造車新勢力和眾多整車巨頭持續推出新車型,帶動電車消費;需求端,經歷數年時間培養,用戶完全認可電動車,經濟性也在快速追趕燃油車。我們認為新能源汽車處于成長期中場階段,預計2020年全球新能源汽車銷量281萬輛,2025年可達到1369萬輛,2020-2025CAGR37%;2020年全球動力電池142GWh,2025年769GWh,2020-2025CAGR40%。
    技術和成本等多維度領先,公司有望成長為全球動力電池NO.1公司綜合實力已屬全球前三。1)產品技術全球前三,公司在大電芯、三元811和快充領域領先行業對手,創新推出CTP技術,并且持續加碼研發;2)成本低于國內外企業,公司相對國內企業規模和生產效率優勢明顯,相對海外企業在材料和設備方面成本優勢明顯,營業利潤率顯著高于國內外企業,2019年凈利率9.56%;3)銷量全球第一,公司自2017年開始連續三年出貨量全球第一,2019年銷量40GWh,市占率35%左右;4)產能全球領先,公司2019年產能53GWh,預計到2023年產能達到244GWh;5)已經與國內外大部分主流車企建立配套合作關系,客戶數量和LG化學不相上下,高于其他電池企業。
    有望成為全球動力電池NO.1。三星SDI在寶馬的供應競爭中輸給寧德時代,寧德時代成為一供,三星SDI二供;松下在產能提升和客戶拓展方面相對緩慢,已被寧德時代和LG化學拉開差距,2019年松下產能49GWh,小于寧德53GWh和LG化學62GWh,國際車企配套客戶數量也少5家左右;LG化學在電池研發投入金額連續兩年低于寧德時代,并且電池單位成本高于寧德時代;綜合來看寧德時代有望成為全球動力電池第一。
    投資建議與盈利預測:中期市值4500億以上,給予買入評級預計2020-2022公司營收分別為537/709/910億元,增速分別為17.3%/32.1%/28.4%,歸母凈利潤分別為53/70/88億,增速分別為16%/32%/26%,對應EPS為2.4/3.2/4.0元,考慮公司全球領先地位,給予2022年45倍PE,目標價180元,給予買入評級。中長期來看,預計2025年公司國內市占率52%,海外市占率達25%,動力電池凈利潤175億元,2025年公司整體市值有望達到4500億以上。
    風險提示新能源汽車銷量不達預期,動力電池跌價超預期,疫情控制不達預期。

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